人民币不太可能大幅贬值

今年人民币不太可能大幅度贬值，因为央行不可能放任市场，尤其是在美元强势升值的当口。同时，在人民币国际化进程中，汇率浮动区间只能逐步扩大，而非“大跃进”。

　　央行的汇率操作一向神秘，捉摸不定。日前央行研究局副局长王宇在“国研智库论坛新年论坛2015”上，对媒体透露的几条信息就显得尤其珍贵：

　　1、人民币汇率市朝改革的目标是：建立一个“以市场供求为基础的”、“有管理的”浮动汇率制度；

　　2、人民币汇率的浮动区间是逐步扩大的，从千分之三扩大到千分之五，目前已扩大到百分之二；

　　3、人民币汇率目前是接近均衡的，因为我国2013年经常账户的顺差占GDP比重为2.4％，按国际惯例这个数值只要不超过4％，就算是国际收支基本平衡。

　　4、人民币要达到更加自由的浮动汇率，还有很长的路要走。

　　细细体会，能嚼出很多信息。

　　首先，人民币未来即使已达到浮动汇率制度，也不意味着是绝对自由的，而是有“管理的”。也就是说，即使将来汇改完成，也不是说想怎么来就怎么来，必要的管理，不可能完全抛弃。

　　其次，这个管理是有前提的，不是什么时候都管，只有当人民币向上浮动或向下浮动太离谱，危及中国金融安全的时候才管，平时是不管的，任由市场供求来决定。这等于给人民币浮动划了一个范围或区间。

　　第三，区间其实就是不管区间，这个不管区间其实一直就存在着，只不过以前很小，只有千分之三，超过千分之三的波幅，央行就得管，现在稍大，达到百分之二，超过百分之二，央行就得管。未来这个区间还会更大。

　　第四，区间越小，汇率波动的幅度越容易超出区间，那么央行管理得就越频密。区间越大，汇率波动的幅度就越难超出区间，央行出手干预得就越少。所以人民币汇改的过程，就是央行减少干预的过程，实际上也就是把这个不管区间，越搞越大的过程。

　　第五，2014年央行一下子将人民币的波动区间放大到2％，可见汇改的力度。但要达到有管理的浮动汇率制度，这个区间要达到多少呢？王宇给了两个参照数字：“智利是在货币的浮动区间达到12％的时候，退出经常性干预的，波兰是在货币浮动区间达到15％的时候退出经常性干预的。”也就是说，中国央行要退出经常性干预，可能要等到人民币汇率浮动区间大到一定程度，比如12％－15％。从2％到15％，差距不小，这也就是为什么说人民币的汇改还有很长一段路要走。

　　第六，未来即使央行退出经常性干预了，可能还是有区间的，只不过这个区间很大，可能是30％，也可能是50％，过了这个区间，央行还是要管理的。比如俄罗斯这一次卢布大贬值，俄罗斯央行一直出手干预，贬到64％时，干脆宣布超出这个部分的交易无效。

　　在明白以上所说六点之后，我相信很多人对人民币2015年的走势，已经有了一个大概的判断：

　　一是人民币贬值。认为人民币贬值的目前有两大派，一派是人民币崩溃论，认为美元升值货币战争会击垮人民币，此派观点，想象多于事实观察，可以把它当成小概率事件；另一派是拯救出口论，因为美元对全球所有币种都升值很多，人民币如果不贬，会给出口和国内实体经济带来巨大压力。所以必须大贬。

　　但从央行目前的政策来看，大贬的可能性很小，充其量，只会从汇改的角度，进一步放大人民币波动区间，比如，在2015年，将人民币波动区间放大到5％。

　　二是人民币国际化速成。人民币要真正成为国际货币，自由兑换浮动汇率是必不可少的前提条件。前央行货币委员会成员余永定，一直坚决反对人民币加快自由兑换的步伐，认为当此美元即将加息之际，如果人民币汇率放开，对中国是灾难性的。尽管央行一直在强调要加快人民币汇改的步伐，但实际上要把这条漫长的汇改之路走完，还是需要相当长时间的。

　　想一想从2％的区间到12％的区间，还有多少距离吧！我相信，在2015年，人民币汇改和国际化步伐，不会出现实质性突破，央行将相机决策，这方面改革会时快时慢，全看当时国际国内形势。